2017-08-23 養(yǎng)豬信息網(wǎng)
走勢評級：生豬：震蕩
報告日期：2017年8月20日
★調(diào)研觀點：
規(guī)模豬場養(yǎng)殖效率提升顯著，調(diào)研規(guī)模養(yǎng)殖場單頭母豬年產(chǎn)斷奶仔豬數(shù)（PSY）和年產(chǎn)出欄肥豬數(shù)（MSY）分別達到26.4和26。養(yǎng)殖集中度和效率的提升能夠有效彌補能繁母豬存欄量的下降。
環(huán)保禁養(yǎng)政策影響下，廣東、湖南的豬場拆遷強度在2016年達到高峰，當前拆遷工作進入收尾階段。調(diào)研了解拆遷豬場存欄主要通過轉(zhuǎn)賣的形式轉(zhuǎn)移到未拆遷豬場，直接屠宰數(shù)量較少，對整體存欄量影響低于市場預(yù)期。
上半年受生豬出欄體重增加、養(yǎng)殖盈利水平良好等因素影響，飼料產(chǎn)量大幅上升；受環(huán)保拆遷政策影響，中小生豬養(yǎng)殖場需求下降。
★投資建議：
環(huán)保拆遷主要造成的是產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移而非降低，短期內(nèi)生豬供應(yīng)量不會出現(xiàn)大幅波動。養(yǎng)殖效率和集中度的提升能夠有效彌補能繁母豬存欄下降的影響，未來生豬供應(yīng)量不會出現(xiàn)顯著降低。三季度受需求回升等因素的影響，豬價將出現(xiàn)小幅回升，但在供給穩(wěn)定的情況下，未來生豬價格上漲空間有限。
★風險提示：
生豬重大疫情的發(fā)生可能導(dǎo)致生豬存欄、出欄量短期內(nèi)大幅降低。調(diào)研過程走訪企業(yè)數(shù)量有限，其余地區(qū)實際情況可能存在一定的差異。
調(diào)研目的
1
8月10至12日，我們對湖南某大型生豬產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營公司及其子公司進行了實地調(diào)研和訪談，調(diào)研目的主要包含三個方面：1）了解目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)存欄水平、養(yǎng)殖效率、成本、盈利等情況；2）了解環(huán)保禁養(yǎng)政策對地區(qū)生豬養(yǎng)殖規(guī)模、存欄量的影響，進而判斷對未來生豬價格變動的影響；3）了解上半年飼料生產(chǎn)銷售情況，根據(jù)銷量判斷豬肉產(chǎn)量。
在16年生豬價格達到本輪豬周期高位后，17年上半年豬價持續(xù)下跌，在6月份到達上半年最低位。三季度以來，豬價出現(xiàn)小幅回調(diào)，未來豬肉價格的走勢如何變化備受關(guān)注。從供給方面看，能繁母豬存欄量和生產(chǎn)效率是預(yù)測未來豬肉供給的重要因素。在能繁母豬存欄持續(xù)下降的情況下，目前養(yǎng)殖效率達到什么水平，對存欄數(shù)量降低的替代效應(yīng)有多大？環(huán)保禁養(yǎng)方面，2017年是環(huán)保禁養(yǎng)政策執(zhí)行的最后1年，環(huán)保拆遷對于生豬和能繁母豬存欄的影響程度多大？當前中小養(yǎng)殖場拆遷到達什么階段？未來養(yǎng)殖集中度能達到什么水平？通過本次調(diào)研，我們重點對以上涉及豬價波動的關(guān)鍵問題進行了解。
調(diào)研主要結(jié)論
2
1）規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)效率提升顯著。隨著養(yǎng)殖技術(shù)的成熟，生豬養(yǎng)殖效率持續(xù)提升，PSY、MSY指標及生豬出欄體重持續(xù)增加。在本次調(diào)研中，我們了解到通過縮減母豬空懷期等方法，調(diào)研的規(guī)模化養(yǎng)殖場PSY最高可達26.4，MSY可以達到26。對標發(fā)達國家PSY及MSY指標，未來規(guī)模化養(yǎng)殖場依靠設(shè)備改善、內(nèi)部管理提升等措施，母豬生產(chǎn)效率將持續(xù)提升。根據(jù)我們之前的了解，年出欄量超過500頭以上的養(yǎng)殖場出欄量占比近三年來每年平均增幅在2%-3%之間，2016年達到50%左右，生豬養(yǎng)殖的集中化水平快速提升。因此我們判斷，單純通過能繁母豬存欄量預(yù)測豬價的未來走勢會低估豬肉總供應(yīng)量。2017年上半年，雖然能繁母豬的存欄量同比出現(xiàn)小幅下滑，但綜合生產(chǎn)效率提升和存欄量小幅降低兩方面因素考慮，預(yù)計生豬供應(yīng)量降幅低于市場預(yù)期。
2）環(huán)保限養(yǎng)政策對生豬存欄量影響有限。通過走訪了解到，湖南、廣東的豬場拆遷力度在2016年達到頂峰，目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤較低，因此拆遷的中小散戶大部分會選擇將生豬賣給環(huán)保過關(guān)的大型養(yǎng)殖場，少量體重滿足出欄條件的生豬才會被直接屠宰，因此環(huán)保拆遷更多地是導(dǎo)致生豬存欄的轉(zhuǎn)移而非降低。
2）環(huán)保限養(yǎng)政策對生豬存欄量影響有限。通過走訪了解到，湖南、廣東的豬場拆遷力度在2016年達到頂峰，目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤較低，因此拆遷的中小散戶大部分會選擇將生豬賣給環(huán)保過關(guān)的大型養(yǎng)殖場，少量體重滿足出欄條件的生豬才會被直接屠宰，因此環(huán)保拆遷更多地是導(dǎo)致生豬存欄的轉(zhuǎn)移而非降低。
2）環(huán)保限養(yǎng)政策對生豬存欄量影響有限。通過走訪了解到，湖南、廣東的豬場拆遷力度在2016年達到頂峰，目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤較低，因此拆遷的中小散戶大部分會選擇將生豬賣給環(huán)保過關(guān)的大型養(yǎng)殖場，少量體重滿足出欄條件的生豬才會被直接屠宰，因此環(huán)保拆遷更多地是導(dǎo)致生豬存欄的轉(zhuǎn)移而非降低。
3）上半年飼料需求量持續(xù)提高，前端料增幅強勁。調(diào)研企業(yè)上半年飼料銷量同比增加47%，其中前端料子公司銷量增幅超過50%，混合料子公司銷量增幅約20%。結(jié)合我們之前的研究認為，飼料需求量增加的主要原因為：1）盡管上半年豬價一路走低，但豬價整體處于本輪價格周期的高位，生豬養(yǎng)殖利潤良好，自繁自養(yǎng)生豬利潤空間在200元以上，養(yǎng)殖積極性整體向好。2）受豬肉價格下滑的影響，養(yǎng)殖戶存在刻意壓欄的傾向，出欄生豬體重增加導(dǎo)致飼料需求量上升3）相比生豬利潤看，上半年仔豬利潤更高，因此前端料的產(chǎn)量增幅更大。此外由于調(diào)研的飼料企業(yè)客戶群體主要為大中型生豬養(yǎng)殖場，因此受環(huán)保拆遷政策影響較小，調(diào)研過程中了解到行業(yè)中小客戶流失率較高。
3）上半年飼料需求量持續(xù)提高，前端料增幅強勁。調(diào)研企業(yè)上半年飼料銷量同比增加47%，其中前端料子公司銷量增幅超過50%，混合料子公司銷量增幅約20%。結(jié)合我們之前的研究認為，飼料需求量增加的主要原因為：1）盡管上半年豬價一路走低，但豬價整體處于本輪價格周期的高位，生豬養(yǎng)殖利潤良好，自繁自養(yǎng)生豬利潤空間在200元以上，養(yǎng)殖積極性整體向好。2）受豬肉價格下滑的影響，養(yǎng)殖戶存在刻意壓欄的傾向，出欄生豬體重增加導(dǎo)致飼料需求量上升3）相比生豬利潤看，上半年仔豬利潤更高，因此前端料的產(chǎn)量增幅更大。此外由于調(diào)研的飼料企業(yè)客戶群體主要為大中型生豬養(yǎng)殖場，因此受環(huán)保拆遷政策影響較小，調(diào)研過程中了解到行業(yè)中小客戶流失率較高。
調(diào)研企業(yè)基本情況
調(diào)研企業(yè)基本情況
3
3.1、生豬產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營企業(yè)
企業(yè)概況：企業(yè)經(jīng)營范圍基本覆蓋生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，核心業(yè)務(wù)為飼料、養(yǎng)殖和肉品三大板塊。其中生豬養(yǎng)殖板塊目前在河北、湖南、廣東三省擁有4家養(yǎng)殖子公司，17年上半年養(yǎng)殖板塊營業(yè)收入逾20億人民幣，2016年生豬出欄量為25萬頭，1季度生豬出欄量為30萬頭。飼料板塊17年上半年飼料銷量約220萬噸。
養(yǎng)殖成本情況：自繁自育養(yǎng)殖成本約為5.8元/斤左右，外購仔豬育肥成本約為7元/斤。其中飼料成本占比約56%，育苗成本占比約27%，代養(yǎng)成本占12%，其他成本為5%。由于環(huán)保政策所產(chǎn)生的污水處理成本約10元/噸。
生產(chǎn)效率：企業(yè)生豬養(yǎng)殖最高PSY可達26.4，窩均健仔約11.5頭，成活率在99%左右。
3.2、生豬養(yǎng)殖企業(yè)
3.2、生豬養(yǎng)殖企業(yè)
企業(yè)概況：公司位于湖南省，目前母豬存欄1.5萬頭，上半年出欄量約10萬頭，主要以仔豬為主。17年全年產(chǎn)能預(yù)計65萬頭， 目前在建豬場預(yù)計產(chǎn)能為75萬頭，其中仔豬基地45萬頭，肥豬育肥基地30萬頭，預(yù)計2018年6月完成投產(chǎn)。目前肥豬出欄標準為115kg，養(yǎng)殖PSY為24，MSY為22。
調(diào)研點評：企業(yè)在豬場管理方面，完全采用現(xiàn)代化管理模式，能夠有效降低疫病發(fā)病率、人力成本及飼料成本。疫病預(yù)防方面，進入豬場外圍所有人員需進入消毒間進行消毒，進入建成投產(chǎn)豬場前，需進行48小時隔離消毒，有效杜絕疫情的發(fā)生；生豬管理方面，所有母豬均佩戴身份芯片，內(nèi)部記載其生產(chǎn)數(shù)量、飼料食用量、仔豬銷售情況等信息，可以通過信息系統(tǒng)隨時查詢。飼料投放通過自動放料機探明芯片信息，根據(jù)每頭母豬的實際情況進行飼料投放，豬欄清掃、飼料喂養(yǎng)等環(huán)節(jié)均實現(xiàn)無人自動化管理。通過現(xiàn)代化管理模式，能夠有效降低人力成本和飼料的浪費量。在環(huán)保支出方面，最主要的成本是進行污水處理，污水處理前期設(shè)備投入逾千萬，目前每噸污水的處理成本在8-10元，現(xiàn)代豬欄的建設(shè)目前主要采用雙層設(shè)計，豬的糞便和尿液能夠自動實現(xiàn)干濕分離的整個過程，自動干濕分離過程能夠使人工成本降低達到90%，用水量的降幅達到80%。
3.3、配合飼料生產(chǎn)企業(yè)
3.3、配合飼料生產(chǎn)企業(yè)
公司概況：公司位于廣東省肇慶市，主要生產(chǎn)配合飼料。目前共有四個生產(chǎn)廠，產(chǎn)能在100-120萬噸，17年上半年飼料銷售量為20萬噸，同比增加70%，企業(yè)主要客戶為200頭以上的大中型生豬養(yǎng)殖場。
調(diào)研點評：飼料原材料的購入主要通過母公司統(tǒng)一采購以降低采購成本，其中豆粕主要通過國外進口轉(zhuǎn)基因大豆，玉米主要購買自東三省，庫存周轉(zhuǎn)時間一般是7-9天。通過調(diào)研了解到，廣東省的豬場拆遷已基本完成，已拆遷豬場的存欄低于200斤的生豬基本都會轉(zhuǎn)移至未拆遷豬場，少量生豬進行屠宰，因此整體生豬存欄受環(huán)保拆遷政策影響不大。但目前廣東地區(qū)生豬養(yǎng)殖場審批難度很大，未來省內(nèi)產(chǎn)能擴大的可能性較小。
3.4、前端飼料生產(chǎn)企業(yè)
3.4、前端飼料生產(chǎn)企業(yè)
公司概況：公司位于廣東深圳，主營生豬前端料，技術(shù)含量和附加值均處于行業(yè)領(lǐng)先位置。16年總銷量8.3萬噸，其中50%的客戶為大型生豬養(yǎng)殖場，銷售區(qū)域包括以廣東為主的華南地區(qū)和以天津為主的華北地區(qū)。
調(diào)研點評：通過調(diào)研了解到，目前大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)是教槽料的主要消費群體，大型豬場能夠根據(jù)養(yǎng)殖需求定制飼料配比，提前對斷奶前仔豬喂養(yǎng)相應(yīng)的飼料產(chǎn)品，縮短仔豬斷奶后的適應(yīng)時間，快速適應(yīng)后續(xù)飼料喂養(yǎng)，進而提高養(yǎng)殖效率，降低養(yǎng)殖成本。在訪談中我們了解到，生豬養(yǎng)殖戶今年的養(yǎng)殖收益受豬肉價格下跌的影響較去年雖有所下滑，但在本輪周期中仍處于較好的收益水平，特別是仔豬的利潤。豬肉價格過高或過低都會造成養(yǎng)殖戶心理和補欄出欄數(shù)量的較大波動，因此大多數(shù)養(yǎng)殖戶還是希望豬肉價格能夠保持穩(wěn)定的波動區(qū)間，這樣更有利于利潤獲得的持續(xù)。
投資建議
投資建議
4
環(huán)保禁養(yǎng)政策限制下，南方多個省份拆遷工作已進入收尾階段，被拆遷的中小養(yǎng)殖場中，小部分生豬被直接屠宰，剩余主要產(chǎn)能則被販賣至其他未拆遷的養(yǎng)殖場中，因此我們判斷禁養(yǎng)拆遷對于生豬存欄的影響較小。生豬養(yǎng)殖場養(yǎng)殖效率和養(yǎng)殖集中度持續(xù)提升，有效彌補能繁母豬存欄量的降低，生豬產(chǎn)量在未來較長時間內(nèi)仍將維持平穩(wěn)。三季度受需求回暖影響，豬肉價格將出現(xiàn)小幅回升，但在長期供給穩(wěn)定的情況下，我們認為下半年豬價上行空間有限。
風險提示5
大規(guī)模、突發(fā)性疫情的發(fā)生導(dǎo)致短期內(nèi)生豬出欄量降低，生豬價格大幅增加。調(diào)研過程走訪數(shù)量有限，其余地區(qū)實際情況可能存在一定的差異。
東證衍生品研究院
Copyright © 2015-2018 廣州力智農(nóng)業(yè)有限公司 粵ICP備10039185號
網(wǎng)技術(shù)支持：健坤網(wǎng)絡(luò)
地址：廣州市蘿崗區(qū)九龍鎮(zhèn)楓下村楓飛路368號
郵政編碼：510555
